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巴菲特已不合时宜? 过去三年跑输标普500八个百分点

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巴菲特(Warren Buffett)还是原来的巴菲特﹐市场却已经不是原来的市场了。在上周六举行的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)年会上﹐巴菲特向投资者传达出来的讯息与他这几十年来反复传达的讯息一模一样:用最有利的价格买入最好公司的股票﹐市场如何变化则不必理会。

然而最近﹐似乎每个人都受到了市场的眷顾﹐只有巴菲特和他公司的各位股东例外。从今年年初至上周五﹐伯克希尔哈撒韦公司B股股票的涨幅比标准普尔500指数的涨幅低了3.5个百分点﹔在过去的12个月里﹐其涨幅比标准普尔500指数低5个百分点﹔在过去三年的时间里﹐其年平均涨幅比标准普尔500指数低8个百分点。

从美联储(Federal Reserve)推出第二轮量化宽松措施的前夕2010年8月26日算起﹐威尔希尔5000指数(Wilshire 5000)上涨了35%﹐而伯克希尔哈撒韦公司的股票只上涨了6%。

在一个大多数人都喝醉了的派对上﹐那些清醒的人看起来就有些不合时宜。而今年的市场狂欢尤其让巴菲特显得跟不上节奏。引发这场狂欢的﹐不仅仅是外界对Facebook首次公开募股(IPO)的狂热。据预计﹐这家社交网络公司的估值有可能达到960亿美元。老牌零售巨头西尔斯(Sears Holdings)的股价也上涨了74%。

LinkedIn大涨84%。另外三家科技类公司TripAdvisor、Priceline.com和Salesforce.com的股票涨幅至少为50%。长时间以来﹐巴菲特一直对科技类股持敬而远之的态度。当在年会上被问到是否认为股市存在泡沫的时候﹐巴菲特说没有。不过他也说﹐市场的表现有时候就像一个精神错乱的醉汉。

另外一种可能是﹐市场正在吸食某种毒品。看看Cannabis Science这家规模微不足道的公司吧﹐该公司称自己正处于医用大麻研发的最前沿。这家总部位于科罗拉多州科罗拉多斯普林斯(Colorado Springs)的公司年收入为74,000美元﹐支出为840万美元﹐市值为3,000万美元。年初至今﹐Cannabis Science的股价暴涨了600%。

当然﹐最让人感到不安的狂欢就是不得已而为之的狂欢。在那种情况下﹐人们变得疯狂不仅仅是因为他们想要这样﹐而是因为他们感到自己不得不这样做。投资公司Convergex Group的首席市场策略师科拉斯(Nicholas Colas)说﹐美联储降低了无风险短期票据的收益率﹐这样一来投资者为了获得更高的回报就得承担更多的风险﹐这就好比在蒙面劫匪面前很多人都得乖乖交上钱包一样。

巴菲特喜欢办盛大的派对﹐但他鄙视没有正当理由就大肆庆祝的做法。1968年﹐就在共同基金纷纷追逐热门成长股并将其股价捧到天上之际﹐巴菲特写道:当今的投资界全都是一些信心满满、 容易上当且贪婪成性的投资者﹐随便编一个理由就能让他们上钩﹐而那些逻辑缜密、不会轻易被骗的投资者却不占据主流。一年半后﹐他向私人合伙制企业中的投资人退还了资金﹐慨叹说自己还不适应这样的市场环境。

2000年1月﹐就在互联网泡沫行将破裂、很多评论员说巴菲特是“老古董”之际﹐我问他是否担心这些人的看法可能是对的。巴菲特坚决而冷静地回答道﹐我知道将要发生什么﹐我只是不知道什么时候会发生。就在市场情绪再次变得高涨之际﹐巴菲特却让伯克希尔变得比以往任何时候都更清醒。眼下在伯克希尔的总资产中﹐股票占比仅为19%﹐低于2007年底27%的水平。

2007年﹐伯克希尔的非金融业务(包括糖果、地毯和铁路等)在公司净收益中占比仅为26%。去年﹐非金融业务在伯克希尔利润中的占比达到70%。即使在过去三年斥资440亿美元进行收购、购置物业、厂房和设备之后﹐巴菲特手头仍有380亿美元的现金。

上世纪50年代末至60年代﹐巴菲特已经常常能以每年数十个百分点的优势跑赢市场﹐巴菲特之所以能做到这一点是因为他的选股思路和市场截然不同。他集中购买了Commonwealth Trust of Union City(该公司股票每月只交易两次)、农业器具制造商Dempster Mill Manufacturing以及Sanborn Map(该公司在为火灾保险公司制作城市地图业务上享有垄断地位)等公司的股票。1957年至1969年间﹐美国股市年均涨幅为10%﹐而巴菲特则创造了约24%的年均收益率。

如今﹐尽管许多投资者认为伯克希尔依然是一家规模巨大且业务多样的共同基金﹐但从现在的表现来看﹐它似乎连保持标准普尔500指数成分股的地位都难。在瑞银环球资产管理(UBS Global Asset Management)驻芝加哥的分析师甘贝拉(Michele Gambera)和马利诺维奇(Boro Malinovic)看来﹐用于解释大盘波动的种种因素只能小部分解释伯克希尔股价波动的原因。
本主题由 管理员 互动网 于 5/8/2012 12:29:34 AM 执行 设置高亮 操作
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