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中国商品期权上市一周年: 市场定价合理,运行平稳,做市商机制功不可没

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在商品期权上市一周年之际,期货市场首次引入做市商制度也迎来一周年。一年来,做市商报价平抑了价格波动、缩短了订单成交时间、提供了最优市场报价、扩大了投资者交易机会,做市功能显现。更重要的是,商品期权做市商成交量接近半数,与国际接轨,可以大大缓冲价格大幅波动带来的市场震荡。

商品期权做市商 成交量接近半数

“豆粕期权运行一年来,做市商日均成交2.2万手,占市场日均成交量的43%。”根据豆粕期权上市以来的成交持仓情况看,做市商提供了适度的流动性,在成交方面与美国成熟期权市场基本一致。做市商与投资者之间成交占比59%,成为大多数投资者的交易对手方。在期权交易活跃度大幅攀升时,做市商成交占比依然保持在40%左右,始终匹配市场需求。在期权系列临近到期时,做市商较好地承担了交易对手方角色。

银河期货期权总部总经理赖明潭表示,期权性质与期货不同,期权合约有不同的月份之分,不同月份之下还有不同的行权价之分。例如,豆粕期货有8个合约挂牌交易,而豆粕期权则有200多个可交易合约,如果没有做市商的存在,投资者的成交量会被大量期权合约分散,从而导致期权市场的流动性较弱。

招商证券做市业务负责人邓林表示,豆粕期权做市商提供流动性的功能更多体现在非主力系列合约上。做市商在非主力系列合约的成交占比,显著高于主力系列合约的成交占比,是普通投资者的主要对手方;非主力月份期权合约平时买卖价差很宽甚至没有买卖价,但当有投资者询价的时候,做市商一般会在数秒内报出较窄的买卖价供投资者交易,大幅改善非主力月期权买卖价差。

报价专业 可缓冲价格大幅波动

做市商报价专业,贴近市场实际,在增加市场深度的同时,还可以起到纠正不合理价格、避免市场大幅震荡的效果。

中粮祈德丰做市业务负责人黄敏表示,做市商通过报价服务,可以促进期权市场形成合理价格,特别是在市场价格出现大幅波动时,将起到缓冲垫的作用,防止投资者因恐慌或缺乏管理极端风险的工具而进一步加剧市场价格波动,也有利于减少投资者因报价错误导致的损失。

邓林也认为,做市商在提升市场定价效率、保障市场稳定性方面功不可没。

“据我们所知,当前各家做市商均开发了较为完善的理论定价模型,且持续按交易所要求提供双边报价,有效促进市场合理价格的形成,当市场部分合约出现非理性报价时,做市商就会及时调整报价,促进这些合约价格回归合理。“过去一年豆粕期权市场的平稳发展,离不开做市商制度的实施。”邓林说。

永安期货期权总部总经理张嘉成说,当市场出现较大波动时,做市商的报价行为可以有效维护市场的平稳运行。例如,今年春节后,豆粕受外盘影响,叠加春节长假期间的波动,国内豆粕期货开盘就出现了较大幅度波动,但由于各家做市商都在积极履行报价义务,使得期权市场当天未出现异常波动。

做市商功能的充分、有效发挥,与做市商制度的科学设计密不可分。据大商所相关负责人介绍,大商所按照总成交量、平均买卖价差、有效持续报价时间比、有效回应询价比4个指标加权,对做市商进行综合评价,确保做市商在合理时间内、以合理价格向市场提供交易机会。

数据显示,一年来,做市商平均有效持续报价时间比为96.22%,平均有效回应询价比96.20%,远高于60%的义务要求。从持仓风险指标看,做市商持仓策略基本保持中性,未出现明显方向性交易,符合做市交易特征。

大商所相关负责人表示,为引导做市商积极提升做市能力,增强豆粕期权市场流动性,进一步提高市场效率,交易所将不断优化和完善做市商相关制度。
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